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? 定義:即時(shí)零售是通過(guò)線上即時(shí)下單，線下即時(shí)履約，依托本地零售供給，滿足本地即時(shí)需求的零售業(yè)態(tài)。
? 發(fā)展歷程：2015年前后，隨著智能手機(jī)普及度提升，LBS成為可能，各家公司紛紛開始布局近場(chǎng)零售，隨后涌現(xiàn)出大量的即時(shí)零售商業(yè)模式，包括平臺(tái)模式、自營(yíng)前置倉(cāng)、自營(yíng)店倉(cāng)一體等，經(jīng)歷十年發(fā)展，目前部分模式已經(jīng)初步跑通盈利模型（如叮咚買菜），但行業(yè)仍處于滲透率快速提升的階段，用戶滲透、品類擴(kuò)張、供應(yīng)鏈的建設(shè)遠(yuǎn)未見頂。
? 我們認(rèn)為，即時(shí)零售的市場(chǎng)主要來(lái)自線下需求和遠(yuǎn)場(chǎng)電商需求的轉(zhuǎn)移，當(dāng)前階段以線下商超便利、藥店等業(yè)態(tài)需求的線上化為主。
? 商超便利：我們預(yù)計(jì)2024年即時(shí)零售原生供給閃電倉(cāng)規(guī)模約1000億元，占便利店市場(chǎng)大約22%，另?yè)?jù)CCFA數(shù)據(jù)，2024年樣本便利店企業(yè)即時(shí)零售銷售占比已經(jīng)達(dá)到28%，超市Top100企業(yè)網(wǎng)絡(luò)銷售額占總銷售的16.9%。
? 藥店：據(jù)中康CMH，近兩年藥店O2O渠道占比持續(xù)提升，已從23Q1的3.5%提升至25Q1的8.2%。
? 據(jù)商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院，2024年我國(guó)即時(shí)零售市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到7800億元，近5年復(fù)合增速達(dá)到46%。
? 品類結(jié)構(gòu)：商超便利和水果生鮮是當(dāng)前占比最大的兩個(gè)即時(shí)零售品類，據(jù)我們測(cè)算分別占比50%/26%，從美團(tuán)閃購(gòu)618戰(zhàn)報(bào)來(lái)看，數(shù)碼3C、母嬰、酒水品類則是當(dāng)前增速最快的品類。
? 預(yù)計(jì)24年即時(shí)零售市場(chǎng)規(guī)模（7800億） = 商品零售額（43萬(wàn)億）x 電商線上化率（30%）x 電商中即時(shí)零售滲透率（6%）。我們按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局商品分類方式對(duì)即時(shí)零售市場(chǎng)進(jìn)行分品類測(cè)算：
? 假設(shè)1：線上化率數(shù)據(jù)基于歐睿不同品類的線上化數(shù)據(jù)進(jìn)行假設(shè)；
? 假設(shè)2：即時(shí)零售分品類規(guī)?；谏享?yè)我們對(duì)行業(yè)品類結(jié)構(gòu)的測(cè)算進(jìn)行重新分類（例如將商超便利歸入日用品、將生鮮歸入糧油食品）。
? 從“多”的需求出發(fā)，即時(shí)零售供給豐富度遠(yuǎn)低于遠(yuǎn)場(chǎng)電商，主要受制于倉(cāng)店空間/配送范圍上限，但高頻SKU的差距未來(lái)有望逐步得到彌補(bǔ)。
? 即時(shí)零售在商家數(shù)量和商品SKU方面與遠(yuǎn)場(chǎng)電商存在較大差距。據(jù)美團(tuán)閃購(gòu)數(shù)據(jù)，目前美團(tuán)合作了5600家大型連鎖零售商、41萬(wàn)本地小商戶及570家品牌商，而淘寶僅一年新增商家數(shù)就超過(guò)500萬(wàn)；SKU方面，自營(yíng)即時(shí)零售模式SKU通常在5000-10000，平臺(tái)模式SKU也小于百萬(wàn)級(jí)別，而遠(yuǎn)場(chǎng)電商平臺(tái)能達(dá)到千萬(wàn)級(jí)別。
? 通過(guò)閃電倉(cāng)布局，高頻SKU差距持續(xù)縮小。我們整理了部分拼多多百億補(bǔ)貼熱門商品，觀察到在美團(tuán)閃購(gòu)已經(jīng)能夠提供多數(shù)同款或類似商品，閃電倉(cāng)很好彌補(bǔ)了母嬰、美妝、數(shù)碼品類的不足。2025年618美團(tuán)閃購(gòu)在3C、酒水、母嬰品類方面也實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，隨著綜合性和垂類閃電倉(cāng)布局的增加，即時(shí)零售平臺(tái)與電商平臺(tái)的差距將縮短，未來(lái)將主要體現(xiàn)在購(gòu)買頻次較低的長(zhǎng)尾商品。
? 商品定價(jià)：對(duì)比電商平臺(tái)（天貓、京東、拼多多）和即時(shí)零售平臺(tái)（美團(tuán)閃購(gòu)、淘寶閃購(gòu)、京東秒送）618后期階段部分品牌商品的定價(jià)，我們發(fā)現(xiàn)：1）電商平臺(tái)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)依然顯著，拼多多在多數(shù)商品上做到了最低價(jià)；2）即時(shí)零售通過(guò)補(bǔ)貼在部分商品上能夠?qū)崿F(xiàn)跟天貓、京東的價(jià)格一致，個(gè)別單品甚至價(jià)格能夠更低，例如酒水飲料（五糧液、劍南春、東方樹葉均低于天貓和京東）。
? 配送成本：遠(yuǎn)場(chǎng)電商是干線物流，規(guī)模效應(yīng)更強(qiáng)，單均成本約為2元，即時(shí)零售是騎手點(diǎn)對(duì)點(diǎn)配送，單均成本只有在眾包或暢跑模式下能降低到3-4元，天然存在配送成本上的差距。
? 品牌商品相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化，價(jià)格透明度較高，即時(shí)零售平臺(tái)與品牌方合作能夠?qū)崿F(xiàn)低價(jià)。品牌方利用自有線下渠道和對(duì)經(jīng)銷渠道的管控，價(jià)格體系保持一致相對(duì)容易。平臺(tái)也可以通過(guò)自營(yíng)模式直連品牌方，實(shí)現(xiàn)定價(jià)統(tǒng)一、活動(dòng)補(bǔ)貼統(tǒng)一（如歪馬送酒、松鼠便利等）。
? 通過(guò)合理組貨、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)低價(jià)。目前閃電倉(cāng)的運(yùn)營(yíng)手段中通常采取爆品引流，為了達(dá)到起送成本，搭售其他產(chǎn)品賺取利潤(rùn)，在合理設(shè)置產(chǎn)品組合的情況下，既能保證商家利潤(rùn)率，又能夠提供低價(jià)爆品，以部分低價(jià)滿足用戶“省”的需求。
? 根據(jù)我們測(cè)算，中性情況下，2030年即時(shí)零售市場(chǎng)有望突破3萬(wàn)億，復(fù)合增速達(dá)到25%，即時(shí)零售在線上電商中的滲透率將從6%提升至15.7%，日用、糧油食品、藥品將達(dá)到30%的滲透率。
? 假設(shè)1：假設(shè)2024-2030年商品零售額復(fù)合增速為4%；
? 假設(shè)2：假設(shè)到2030年電商的線上化率達(dá)到35%，較2024年提升約5pct；
? 假設(shè)3：對(duì)2030年即時(shí)零售在電商中的滲透率分三種情況假設(shè)，分別為12.5%/15.7%/18.8%，其中日用、糧油食品、藥品中性情況下假設(shè)滲透率提升至30%/35%，其他當(dāng)前滲透率較低的品類，假設(shè)提升至10%-20%，其中3C、酒類等各平臺(tái)今年開始持續(xù)性發(fā)力的品類假設(shè)未來(lái)能達(dá)到20%的滲透率。